中信证券:李宁维持买入评级 目标价109港元

2021-06-29 11:21:58 信息来源:网络
  中信证券(20,0.06,0.30%)发布了研究报告,李宁(95.3,1.45,1.55%)(02331)预测1h21超过预期业绩为全年增长奠定了基础,同时也证明了公司在产品实力、品牌实力和零售能力上的持续提高,从而将2021-23每股收益预测提高到1.41%1.9%2.35元(最初预测为0.96±1.26±1.56元)。参照李宁过去两年的平均估值历史以及耐克(Nike)在2022年的目标价格48倍的稳定估值,当时的估值为109港元,维持了"买入"评级。
  报告说,该公司发布了1h21的业绩预测,预计将实现当前收入+60%+(19H1也比去年同期增长60%),而净利润则增加160%+,达到18亿以上。"银行认为,上述预期利润表现主要是:1)产品演进+零售效率,加上新疆棉和小战代言的催化作用,促进了2Q21收入的加速增长;2)零售折扣显著提高,提升了直接业务的毛利率;3)优化了商品结构,提升了批发业务的毛利率;4)经营杠杆,促进了成本比的持续优化。
  该行表示,在短期内,李宁高增加了几何学的持久性?从利润的提高到股价的加速增长。市场对李宁2Q21表现的可持续性感到担忧。例如,该行认为,新疆棉花事件带来的爱国消费和一些粉丝支持小詹支持的消费是相对不可持续的,预计3Q21/ANPX/4Q21的交通流量将逐渐下降。另一方面,我们应该更多关注这两个事件背后两个层面的可持续性。
  新疆棉花产业供给格局的变化。自新疆棉花事件以来,耐克恢复良好,但阿迪达斯仍深陷库存困境,反映出新产品开发的瓶颈和品牌实力的长期损害。该行认为,这一趋势将在未来很长一段时间内持续下去,因此,它将加速向以李宁为代表的国内品牌转移份额。在国内所有品牌中,只有李宁通过功能+丰富的产品组合+品牌调性在中高档市场站稳脚跟,才能承担并永久转化为自身的长期需求。未来3-5年,李宁有望加快市场份额的提升,抢占阿迪达斯市场。2)小詹的代言有望激发女性群体的消费潜力,帮助公司在中国销售李宁+主要品牌体育休闲产品。
  报告说,从长远来看,看李宁,空间和实现的道路?"品牌平台孵化器类别,直接将营区回归开店,加速高水平城市的进入,参与国际化的可能性。从长远来看,公司预计将1)"李宁"品牌平台连续迭代类别(如今年推出的滑板系列、羽毛球重组系列、乒乓球系列),开拓单一品牌的成长空间。2)通过单一店面模式后,返回直营店,开放高层城市的店铺空间。3)布局东南亚市场,分享全球运动的增长红利。
 
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